眼下投資下降是否會超越穩定經濟的承受底線、出口增長是否會出現“滯后性”的突然下滑、能否管理好通脹及穩定通脹預期，這三大不確定性正困擾著未來中國經濟走向，因為這三大不確定性都可能改變現有的宏觀經濟政策。

目前，盡管市場一致預期下半年經濟增長將面臨一定幅度下調，但宏觀經濟政策是否會據此適度調整，仍然要看投資下降、出口增長回落及通脹風險上升等三大因素是否發生大的變化。因此，上述三大不確定性正困擾著未來中國經濟走向。

從目前來看，市場對中國未來投資增長繼續下降的擔憂，主要來自于制造業增長的持續下降，因為各區域經濟規劃等因素足可對沖由房地產調控對固定資產投資下降所產生的不確定性影響。

確實，當前制造業增長顯著放緩，從今年以來工業生產增加值回落幅度較快中略見一斑。其中，今年1-2月份、3月份、4月份、5月份、6月份和7月份分別同比增長20.7%、18.1%、17.8%、16.5%、13.7%和13.4%。另外，PMI中制造業生產指數、產成品庫存指數和新訂單指數等指標的變化，均顯示制造業生產總體呈現回落、收縮之勢，且經濟增長放緩影響已經顯現。

從影響我國制造業增長顯著放緩的諸多因素分析，經濟刺激的政策效應已近尾聲、加大節能減排和淘汰落后產能的主動性調控力度，都直接或間接地影響了制造業增長放緩。盡管目前工業生產增加值增速的回落幅度有所收斂，但問題是制造業增長放緩是否會引起投資增長的回落幅度繼續擴大，如果投資增長回落幅度超過我們可以承受的臨界點，并可能帶動就業增長放緩，那就意味著宏觀經濟政策將面臨調整壓力。所以，制造業增長放緩引起投資增長回落，這個問題已經成為影響未來經濟增長的不確定性因素之一。

除了擔憂投資下降的不確定性外，出口增長是否會出現“滯后性”的突然下滑，也是影響當前中國經濟及其宏觀經濟政策變化的一個不確定性因素。

這種不確定性來自于這兩組數據的不一致上。一方面，從今年以來我國的出口增長情況分析，出口形勢大大超出市場預期。數據顯示，今年1-7月份中國的出口同比增長分別為21.0%、45.7%、24.3%、30.5%、48.5%、43.9%和38.1%；另一方面，最近4個月以來我國的新出口訂單指數出現了回落，今年4-7月份同比增長分別為54.5%、53.8%、51.7%和51.2%，這預示著未來我國的出口增長將可能回調。

也就是說，下半年我國的出口很難再保持這么高的增長率。這一判斷還得到了下半年國際經濟形勢趨于復雜化的有力支持，如近期美國經濟數據欠佳、德國出口增長強勁等因素。這表明，今年第三、第四季度我國的出口增長將面臨較大壓力，出口增速很可能出現顯著下降。

不過，從目前新出口訂單指數回落幅度繼續收窄觀察，盡管市場一致預期下半年我國的出口增速肯定會有所回落，但問題是下半年出口增速回落是否會出現“滯后性”的突然下滑，因為一旦出現這種情況，很可能會促使宏觀經濟政策的適度調整，并可能影響未來經濟增長。所以，下半年出口增長是否會出現突發性下滑，也成為影響當前和未來中國經濟的不確定性因素之一。

另外，隨著近期農產品價格出現較快上漲，影響物價上漲的新因素引發了市場對未來中國通脹預期的溫和上升。由于通脹預期有可能會變成現實，這勢必會導致宏觀經濟政策（主要是貨幣政策）的適應性調整，對未來經濟增長也將產生很大的影響。

事實上，今年5-7月份的PPI同比增長分別為7.1%、6.4%和4.8%，5-7月份的制造業購進價格指數同比增長分別為58.9%、51.3%和50.4%，PPI和制造業購進價格指數都呈現持續回落態勢，表明物價上漲壓力已大大減緩。但由于7月份CPI同比增長3.3%（略超市場預期），特別是自然災害頻發及投機炒作引發的農產品價格上漲已經成為新的漲價因素，提高了市場的通脹預期，特別是市場預期下半年物價還將再現上漲的可能性。而且，由于農產品價格上漲引發的通脹壓力，又屬于輸入性通脹壓力，這又增加了宏觀調控的難度。

所以，眼下的通脹預期具有突發性特點，皆因農產品價格上漲引起的，因而能否采取政策措施遏制農產品價格的快速上漲，對緩解通脹預期至關重要。所以，能否管理好通脹，穩定通脹預期，也增加了未來中國經濟及其宏觀經濟政策調整的不確定性。（來源：上海證券報）