估值安全，基本面正在有好轉(zhuǎn)跡象：鋼構(gòu)是建筑行業(yè)中周期性較強(qiáng)的一個(gè)子版塊， 在前三季度經(jīng)濟(jì)下行過程中，鋼構(gòu)行業(yè)基本面持續(xù)向下，股價(jià)也隨之不斷走低。但到了目前時(shí)點(diǎn)，鋼構(gòu)板塊已經(jīng)趨于底部，開始顯現(xiàn)其投資價(jià)值。一方面，周期股在周期底部時(shí)估值較高或沒有估值，但鋼構(gòu)龍頭企業(yè)目前估值水平依然較低，具有一定安全邊際；另一方面，從日前調(diào)研情況看，幾家龍頭企業(yè)訂單情況開始趨好，10 月份開始逐漸去庫存，基本面出現(xiàn)企穩(wěn)回暖的跡象，建議在四季度開始布局鋼構(gòu)板塊。
中長(zhǎng)期來看，市場(chǎng)廣闊，龍頭企業(yè)拓展空間廣闊：鋼結(jié)構(gòu)市場(chǎng)規(guī)模的擴(kuò)大主要源于兩點(diǎn)：1、我國(guó)鋼鐵產(chǎn)量持續(xù)增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)今年將超過7 億噸，這為鋼結(jié)構(gòu)行業(yè)發(fā)展奠定了基礎(chǔ)；2、鋼結(jié)構(gòu)用鋼量占鋼鐵總產(chǎn)量比例的上升，隨著我國(guó)對(duì)于節(jié)能建筑的重視，鼓勵(lì)鋼結(jié)構(gòu)生產(chǎn)，未來用鋼比例將逐步上升，帶動(dòng)市場(chǎng)規(guī)模的擴(kuò)大。目前，行業(yè)整體市占率水平依然較低，這為龍頭公司擴(kuò)張?zhí)峁┝藦V闊空間。從國(guó)外鋼結(jié)構(gòu)企業(yè)發(fā)展經(jīng)驗(yàn)來看，我國(guó)鋼結(jié)構(gòu)龍頭企業(yè)也會(huì)逐步走上搶占市場(chǎng)，提升市占率道路。
行業(yè)技術(shù)成熟，公司的選擇上長(zhǎng)期看管理提升，模式演進(jìn)：鋼結(jié)構(gòu)產(chǎn)業(yè)經(jīng)過多年發(fā)展，已經(jīng)形成了比較成熟的技術(shù)體系，所以技術(shù)方面已經(jīng)不構(gòu)成較大壁壘。鋼結(jié)構(gòu)龍頭企業(yè)要想在競(jìng)爭(zhēng)激烈市場(chǎng)中繼續(xù)做大做強(qiáng)，必須依靠出眾管理實(shí)力以及選擇適合自身發(fā)展的業(yè)務(wù)模式。目前來看，龍頭企業(yè)已經(jīng)在組織架構(gòu)設(shè)置、精細(xì)化管理、信息化等方面走在行業(yè)前列，并根據(jù)自身特點(diǎn)和優(yōu)勢(shì)選擇了恰當(dāng)?shù)陌l(fā)展模式。
我們基于行業(yè)周期的特征，以及本身管理模式以及管理水平的長(zhǎng)期跟蹤，我們重點(diǎn)推薦鴻路鋼構(gòu)和精工鋼構(gòu)。其中，鴻路鋼構(gòu)2012-2014 年EPS 分別為0.85、1.06、1.36 元，分別對(duì)應(yīng)13、、8 倍估值水平；精工鋼構(gòu)2012-2014 年EPS 分別為0.36、0.47、0.57 元，分別對(duì)應(yīng)20、15、13 倍估值水平，均維持“增持”評(píng)級(jí)。（國(guó)金證券研究所）
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